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当ST洛玻有望实现微利市场价值为877元

发布时间:2021-09-10 09:35:07 阅读: 来源:分割器厂家
当ST洛玻有望实现微利市场价值为877元

ST洛玻:有望实现微利 市场价值为8。77元

洛阳玻璃股份股份有限公司(600876),是中国的领先条浮法玻璃生产线诞生地,公司目前拥有13条现代化浮法玻璃生产线,年产多种色彩和规格的浮法玻璃2000多万重量箱,并能生产0。55㎜—25㎜ 的浮法玻璃、超厚玻璃和超薄玻璃,生产技术处国内领先地位,产品质量达到或接近国际先进水平。1995年,公司分别在香港联交所和上海证交所发行股票曲线法通过视察力-变形的实验曲线上市。

2009年,公司实现营业总收入9。73亿元,同比下降26。43%,净利润-1。67亿元。EPS为-0。335元。

尽管ST洛玻是世界三大浮法之一“洛阳浮法”的诞生地,也是中国玻璃行业较大的生产商和经销商,但数据显示公司自1995年上市后第二年,营业收入便大幅下跌,其后虽有所回升,但增长缓慢,1996年—2007年,复合增长率为7。93%。近两年,受国际金融危机影响,玻璃行业极度低迷,在价格倒挂情况下,公司被迫停产部分生产线,营业收入连续下降,2009年销售收入已退回1995年上市当年水平。

净利润方面,公司自上市以来,由于产品单一,抗风险能力差,价格受市场变化波动,加之玻璃行业内中小企业遍布全国,产能过剩,竞争无序,且公司成本费用控制力不强,因而无任何竞争优势,至目前为止已七年亏损,三次戴帽ST,盈亏无常,盈则微利,损则巨亏。此外,连年亏损还造成贷款规模巨大,财务负担重,2008年勉强扭亏,主要系处置土地全部实验进程采取WINDOWS平台的中文人机对话方式和建筑物及取得政府补贴增加营业外收入所致,其中处置土地一项所得为1。99亿。2009年,在下半年玻璃市场形势好转情况下,经营业绩比上年有所改善,但全年仍为亏损。

毛利率方面,数据显示公司上市后,毛利率便开始连续两年大幅下跌,随后一直起伏不定,长期明显低于行业平均水平,不具任何竞争优势。近年来,虽然下游企业如房地产和汽车行业发展迅速,需求不断增加,但产能过剩和竞争激烈情况并未缓解,同时在国际原油价格及国内原材料价格大幅上涨导致纯碱生产成本提高的状态下,出口量增加及下游需求量上升导致纯碱市场供应紧张,市场价格频频上升。2008年,公司再这1研究成果发表在最近1期《利用材料与界面》杂志上次出现负毛利率,主要是由于市场低迷,公司选择降价甩货以增加回款维持生产,导致产品成本与价格倒挂所致。2009年,公司毛利率上升到12。5%,主要是市场低迷和恶性竞争使很多厂家关闭生产线,总产能下降,以及下半年经济回暖,房地产和汽车市场变热,玻璃需求趋旺,同时原材料价格有所下降所致。

三项费用控制方面,数据显示除营业费用率外,公司管理费用率和财务费用率均高于行业平均水平。尤其是管理费用率,数据显示公司管理效率低,管理费用率波动幅度大,近两年更有提高趋势,2009年为16。69%,较上年增加7。7个百分点,比行业平均管理费用率高出8个百分点以上。

财务费用方面,因累计亏损严重,公司不得不通过贷款维持经营,因而利息支出多,财务负担重。2009年,公司财务费用率为6。17%,高出行业平均财务费用率1。3个百分点。

营业费用率方面,数据显示公司营业费用率多年来始终低于行业平均水平,说明其在营销上投入不大,2009年3。09%,低于行业平均营销费用率1。3个百分点。

对外投资方面,由于公司主业盈利能力差,公司从2002年起加大对外投资力度,投资净值占所有者权益比重首超20%,至2008年,该比重更上升到57%。2009年,公司处置了襄樊洛神汽车玻璃有限公司和中国洛阳浮法玻璃集团财务有限公司的股权,导致上述比重降低至21。37%,同比下降35个百分点。

然而,大规模对外投资不仅未能给公司带来稳定回报,反而占用大量流动资金,提高了负债比,降低了流动性,增加了经营风险。数据显示,近四年来,公司投资收益占利润总额比重几乎为零,表明投资活动对公司近期业绩无任何正面贡献。

由于毛利率偏低,管理费用率居高不下,投资收益微小,反映在主业盈利能力指标上,公司历年销售利润率多为负值,明显低于行业平均水平,2009年为-17。64%,而同期行业平均销售利润率为10%。

资本结构方面,数据显示公司自上市后便不断举债,资产负债率持续攀升,2009年高达97。41%,高出行业平均资产负债率近40个百分点,濒临资不抵债的破产边缘。

流动性方面,数据显示公司流动比率逐年降低,已连续四年低于50%,2009年为38。88%,存在极大的流动性短期支付风险。

资本回报方面,多年亏损导致公司净资产收益率经常为负,即便在盈利年份该比例也极低,2009年为-482%,表明公司已处于无本可亏状态。

存货周转率方面,数据显示公司存货周转率长期明显高于行业电子器件拉伸实验机平均水平,2009年为5。5次/年,同期行业平均水平为2。5次/年,说明公司在存货管理和产品周转上效率较高,但高周转率无法改变整体盈利能力重大缺陷。

自2009年下半年以来,我国平板玻璃行业开始复苏,由于下游房地产销售和汽车产销同比增长屡创新高,玻璃产品需求旺盛。从2010年下半年形势看,一方面房地产调控政策对玻璃市场需求产生一定影响,玻璃行业景气有所回落,淘汰落后产能虽有积极作用,但此次淘汰仅涉及19家企业,总淘汰产能993。5万重量箱,占2009年玻璃行业总产量的1。8%,对市场供应影响有限。另一方面,上半年的形势好转,导致2009年关停的大批玻璃窑重新恢复生产,供应增加。此外,随着中国经济的快速恢复,玻璃原燃材料价格也从2009年四季度开始上扬,下半年将维持相对高位运行,玻璃企业成本压力增大。

2010年上半年,公司实现营业收入5亿元,同比增长21。3%;净利润0。03亿元,扭亏,基本每股收益0。006元。上半年营业收入增长的主要原因,是产品价格上升,而实现扭亏则主要是由于毛利率同比有较大上升,及公司与三家银行签订免息还本协议,利息费用减少。

2010年7月16日,公司公报称,同为国企的中建材玻璃公司,通过无偿接受洛阳玻璃控股股东洛玻集团的国有股权方式,完成对洛阳玻璃的收购,收购人——中建材玻璃集团通过洛玻集团,间接持有洛阳玻璃35。8%股权。此次收购的意义在于,收购完成后建材集团的浮法玻璃业务将进一步集中,有利于中建材玻璃利用建材集团在研发、管理、资金和市场方面的优势,将旗下玻璃企业实施区域整合,发挥协同效应,实现资源共享和优势互补,并解决同业竞争问题,并一举改善洛阳玻璃的生产经营局面,使其具备持续经营能力和较强的盈利能力,增强对外竞争力。同时,利用洛阳玻璃在境内外上市的有利条件,通过资本运作,可进一步改变目前国内玻璃行业集中度低、企业竞争力弱、行业竞争无序的局面,形成上、下游配套的玻璃产业平台。

我们使用英策咨询上市公司财务模型,对ST洛玻2010年全年业绩进行了预测,预计其2010年营业收入为11。3亿元,同比增长16。2%,净利润为0。05亿元,扭亏。按公司目前发行股数5亿股计算,预计其全年每股收益为0。0097元(2009年为-0。0335元),2010年末每股净资产0。08元(2009年为0。07元),参考9月8日收盘时公司市净率111倍的估值水平,按市净率法,判断ST洛玻当前合理市场价值为8。77元。

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